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当主力跟你玩预期的时候,教你一招做预期拐点的方法!

作者:交易法门

发布时间:2020-03-23 09:36:26

今年的黑色系行情真的是让我大开眼界,铁矿从跌停都能拉回来,我也是长见识了。关于你这个问题,我想先简单地谈一下铁矿石与澳元之间的关系,然后罗列一下铁矿石的多空因素,最后简单介绍一下关于交易预期的一些思考。

01铁矿石与澳元

我对澳大利亚的定位是矿产驱动型国家,你别看它是发达国家,它跟中东那些差不多,只不过中东那些国家靠卖石油赚钱,澳大利亚靠矿业出口赚钱,矿业出口收入占了 GDP 的一半,这是对澳大利亚这个国家经济的一个定位。

我们先看靠石油出口为主的国家,它们通过石油出口,赚取大量的外汇储备,从而保持本币汇率的稳定。一旦它们的石油收入减少,外汇储备就容易大幅波动,外汇储备的大幅波动就容易造成本币汇率的大幅波动。比如像俄罗斯,石油出口收入的下降,往往会出现一个现象,那就是卢布开始大幅贬值。

为什么会这样呢?因为这些国家发展主要依赖外部融资为主,当你外汇储备不稳定,尤其是开始不断下降的时候,市场会产生本币贬值的预期,在这种预期作用下,外资容易大量流出,从而导致本币贬值,外资的流出会导致国内的一些资产价格泡沫破灭,经济陷入危机。

知道了以上这些基本的情况之后,你就把俄罗斯换成澳大利亚,把石油换成铁矿石就可以了。所以,铁矿石价格走强时,澳大利亚收入增加,外汇储备增加,澳元容易升值,从而吸引更多资金流入澳大利亚,刺激澳大利亚经济发展以及国内资产价格上涨,例如房地产价格的上涨,不过澳洲房价泡沫也不小。

相反,一旦铁矿石价格进入下跌通道时,澳大利亚收入增加,外汇储备开始下降,澳元出现贬值预期,资本开始出逃,澳大利亚经济开始衰退,资产价格泡沫破灭,例如房地产市场泡沫破灭。

所以,在大多数时候,我们更加关注的是铁矿石价格对澳元汇率的影响。当然,澳大利亚自身的加息或者降息也会对澳元汇率产生影响。这个是铁矿石价格变化对澳元汇率产生的反馈作用。

从进出口的角度来看,澳元贬值肯定是利于铁矿石的出口的,但是这只是从成本角度来看,因为澳元贬值相当于其他国家进口铁矿石的成本降低了。

但问题是,除了澳元贬值之外,最主要的还是看需求,如果矿石自身需求比较好的时候,例如 08 年金融危机之后,我们国家的四万亿一下去,管你澳元贬不贬值,需求摆在那里呢,直接把普氏指数拉到 100 美金,所以即使澳元升值,同样拦不住矿石价格上涨。

因此,你可以这样理解:铁矿石价格对澳元的作用更强,澳元兑铁矿石价格的作用较弱,相反,需求对铁矿石价格的作用更强一些。所以,表面来看,澳元贬值利于矿石出口,矿石价格容易上涨,但实际上作用不大,不如全球需求对矿石价格影响大。

02铁矿石的利多因素

我个人认为铁矿石目前存在以下四大利多因素:

第一,低库存+高疏港。铁矿石目前有一个客观的利好就是低库存,港口库存低于 1.2 亿吨,是近几年来同期低位,低库存而且期货贴水,这种情况下就不要去空近月合约了,这也是为什么近月能够从几乎跌停拉了回来的原因,低库存底气足。另外,日均疏港量也是处于同期高位。所以从库存和疏港量角度来看,确实可以支撑近月价格不跌。

第二,疫情影响海外发货量。现在疫情在海外扩散,国外一些国家处理这种事情的能力实在不敢恭维,当然与不同的社会制度有关,也与国外人民不重视有关,结果导致疫情在海外急剧蔓延,很多港可能都会面临暂时封港,所以会影响矿石的发货量。巴西的发货量一直是处于低位,澳大利亚发货量也从高位开始急速回落。所以供应端短期有利好支撑。

第三,钢厂产量开始增加。在螺纹金的期货带动现货上涨下,螺纹的成交也逐步回暖,钢厂库存和社会库存开始去化,从而导致钢厂又开始复产,高炉的开工率在回升,钢厂产量在增加,这对矿石的也是客观的利多。

第四,人民币大幅贬值。最近离岸人民币汇率大跌,全球资金回流美国,导致美元指数大涨,人民币贬值速度加快,人民币贬值使得进口产品的成本增加,在一定程度上对铁矿也算是一种利好。

03铁矿石的利空因素

相比之下,铁矿目前也存在四大利空因素:

第一,价格上涨与全球经济大环境背离。全球经济大环境是向下的,各类资产价格都大幅走低,与此同时,商品之间存在比价关系,60 美元的时候矿石将近 700 元,20 美元的时候矿石还是将近 700 元,这个是不太合理的。覆巢之下,安有完卵。在全球经济下行的情况下,铁矿石逆势上涨,与全球经济大环境背离,我认为这个是最大的风险。

第二,海外矿石供应预期恢复。去年巴西矿难导致供应大幅减少,今年基本修复,预期供应将会得到恢复。但是目前巴西那边受到疫情的影响,可能铁矿、大豆之类的港口暂时运不出来,使得这一利空预期暂时无法得到兑现。

第三,疫情影响全球铁矿石需求。海外疫情不仅影响供应端矿石的供应,同样也影响其他国家的需求,例如汽车产量下降,对矿石需求的利空,例如日本钢材价格大幅降低,现在大约在 46 美金左右,也是对矿石的需求产生压力。

第四,钢材下跌对矿石的负反馈。过去盘面上走的逻辑是矿石对螺纹的正反馈,矿石低库存、高疏港量价格坚挺,对螺纹有所支撑,带动螺纹一起上涨,这是从原料端给钢材端带来的正反馈上涨。一旦钢材价格开始下跌,钢材利润受到挤压,从而带动铁矿开始下跌,这是钢材端给原料端带来的负反馈风险。

04关于交易预期的思考

至于做多做空,每个人都有自己的观点,我不去做过多评论,我一直在思考一个问题,就是黑色系一会儿玩预期,一会儿玩现实,而我只玩盈亏比。当我打算基于现实去做大盈亏比的交易时,盘面却在走预期逻辑,那我什么时候入场呢?这个问题也一直在思考!

首先,我们需要分析变量——预期。这个比较简单,预期要么是利多,要么是利空。定性都是比较容易的,比如春节之后开盘,由于疫情影响,很多品种都是走反套逻辑的,近月肯定是利好,至于远月是不是利多其实都不确定,可以确定的是近月一定是利空。当然,这个不是预期利空,而是现实利空,所以对近月的影响更大。

其次,根据预期判断期限结构。基本思路就是,如果一个消息是预期利空的,那么体现在远月价格一定是下跌的,期限结构容易变成 back 结构,或者远端的 contano 结构走平;如果一个消息时预期利多的,那么体现在远月价格一定是上涨的,期限结构容易变成 contango 结构,或者远端的 back 结构开始走平。

最后,当你打算交易的时候,结合着基差的情况,例如,你打算做多时,等待期货贴水的时候,打算做空的时候,等待期货升水的时候。这个升贴水是怎么来的,就是当市场有了一个预期,这个预期 price in 了,给出你一个升贴水的机会。

所以我觉得可以采取以下的思考方式去交易预期,本质上是做预期拐点,或者说是反预期交易:

预期利多→远月涨→ contango 结构→ price in →升水做空

预期利空→远月跌→ back 结构→ price in →贴水做多

当然需要注意的是,这里的远月是相对的概念,而不是绝对的概念。例如,我们以现货-近月-远月来看,相对于现货来说,近月就是远月,相对于近月来说,远月就是远月。这要取决于我们对利空时间的判断。

如果利空是短期的,我们上面的远月是指近月相对于现货来说,那么上面的 contango/back 结构其实就是基差的变化;如果利空是长期的,我们上面的远月是指远月相对近月来说,上面的 contango/back 结构就是月差的变化。

我最近在反思 rb5/10 从节后的反套逻辑,到后来的正套逻辑,这两波行情的演变。按照上面的思考逻辑,我们来回顾一下。

预期 1:疫情影响短期需求,利空。

预期利空→远月跌(rb05)→ back 结构(期货大贴水)→ price in →贴水做多

预期 2:长期疫情会控制,需求复苏,利多。

预期利多→远月涨(rb10)→ contango 结构(远端升水)→ price in →升水做空

因为,我发现,很多时候,当市场有一个预期的时候,我们往往能够判断出这个预期是利多还是利空,但是难就难在,我们往往无法去定量分析,究竟这个预期在盘面是否 price in 了,想来想去,我最擅长的是期限结构,所以就利用期限结构的变化来判断盘面是否把预期 price in 了,然后去寻找交易机会。

当然,需要注意的是,当 price in 发生之后,盘面不一定发生期限结构的根本性变化或者基差的升贴水变化,也有可能是维持原来的期限结构或者基差结构,只是比之前变得扁平了。当预期已经 price in 了,同时给出我们很好地安全边际,我们可以去做预期拐点了,或者也叫反预期交易。

本文来自交易法门,作者:Jerry Ma

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